【資料圖】
光大證券股份有限公司趙乃迪近期對(duì)奧來(lái)德進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：OLED材料釋放推動(dòng)營(yíng)收提升，關(guān)注新型顯示材料及鈣鈦礦產(chǎn)品進(jìn)展》，本報(bào)告對(duì)奧來(lái)德給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為52.44元。
奧來(lái)德(688378)
要點(diǎn)
事件：2月27日晚，公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.58億元，同比增長(zhǎng)12.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.13億元，同比下滑16.84%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)7985萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.91%。其中，2022Q4公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6497萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)174.9%，環(huán)比下滑53.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)122.46萬(wàn)元，同比扭虧為盈，環(huán)比下滑96.7%。
點(diǎn)評(píng)：
OLED材料放量助推營(yíng)收提升，22H1疫情影響及研發(fā)費(fèi)用提升業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。蒸發(fā)源設(shè)備方面，2022年前三季度公司共完成3條線的驗(yàn)收，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)收入2.43億元。考慮到公司蒸發(fā)源設(shè)備業(yè)務(wù)單一訂單的價(jià)值量以及訂單確認(rèn)的周期，我們預(yù)計(jì)2022年Q4公司無(wú)新增蒸發(fā)源設(shè)備訂單確認(rèn)。因此，公司2022年Q4營(yíng)業(yè)收入絕大部分均由OLED材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2022年公司OLED材料營(yíng)業(yè)收入約為2.1億元，同比增長(zhǎng)約46%。公司OLED材料業(yè)務(wù)營(yíng)收的增長(zhǎng)主要得益于OLED材料R’和G’兩大新品的放量，2022年年內(nèi)公司R’材料已為華星、天馬、和輝光電穩(wěn)定供貨；G’材料已為維信諾、和輝光電穩(wěn)定供貨；B’材料正在華星、天馬、維信諾、京東方等廠家進(jìn)行推廣測(cè)試。然而，2022年上半年，公司及子公司所在地長(zhǎng)春、上海疫情較為嚴(yán)重，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響。同時(shí)，2022年公司持續(xù)加大研發(fā)投入，提升研發(fā)人員薪資水平，公司研發(fā)費(fèi)用同比增加較大。由于上述影響，雖然公司在OLED材料放量的背景下實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的明顯提升，但最終歸母凈利潤(rùn)仍略低于此前預(yù)期。
國(guó)內(nèi)OLED市場(chǎng)超百億元，持續(xù)推廣OLED新材料與新設(shè)備。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021-2025年期間我國(guó)OLED有機(jī)材料市場(chǎng)規(guī)模將由33.6億元提升至109億元，對(duì)應(yīng)CAGR為34.2%。伴隨著國(guó)內(nèi)OLED有機(jī)材料市場(chǎng)規(guī)模的快速擴(kuò)增，外加公司自身OLED有機(jī)材料新產(chǎn)品的持續(xù)導(dǎo)入，公司將充分受益于行業(yè)整體的快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)。除OLED有機(jī)材料外，公司還在持續(xù)推廣封裝材料、PDL材料和功能共同層材料等新品種。在設(shè)備端，公司基于6代線性蒸發(fā)源的研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先OLED面板企業(yè)共同開(kāi)發(fā)更大尺寸的G8.5/G8.6高世代線性蒸發(fā)源，該蒸發(fā)源樣機(jī)原計(jì)劃于2022年年內(nèi)完成制作。同時(shí)公司也在推進(jìn)小型蒸鍍機(jī)的研發(fā)與制作，其具備有機(jī)材料評(píng)價(jià)、小型面板開(kāi)發(fā)、Micro-OLED制作等多種功能。2022年年內(nèi)，公司已經(jīng)完成小型蒸鍍機(jī)樣機(jī)的制作，現(xiàn)正處于市場(chǎng)推廣階段。
立足OLED設(shè)備與材料經(jīng)驗(yàn)積累，布局鈣鈦礦太陽(yáng)能電池關(guān)鍵設(shè)備與材料研發(fā)項(xiàng)目。公司于2022年11月18日發(fā)布公告表示擬使用超募資金4900萬(wàn)元投資建設(shè)“鈣鈦礦結(jié)構(gòu)型太陽(yáng)能電池蒸鍍?cè)O(shè)備的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”和“低成本有機(jī)鈣鈦礦載流子傳輸材料和長(zhǎng)壽命器件開(kāi)發(fā)項(xiàng)目”。受益于在OLED行業(yè)的積累，公司具有豐富的空穴型載流子開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上公司可通過(guò)進(jìn)一步設(shè)計(jì)材料獲得滿足鈣鈦礦光伏電池所需的空穴傳輸材料產(chǎn)品。在設(shè)備方面，公司基于自身在OLED線性蒸發(fā)源和小型蒸鍍機(jī)產(chǎn)品的技術(shù)積累，進(jìn)一步布局用于鈣鈦礦太陽(yáng)能電池的蒸鍍?cè)O(shè)備。根據(jù)公司公告，采用線性蒸發(fā)源的蒸鍍機(jī)可以提高鈣鈦礦光伏電池大面積制備的均勻性、批次穩(wěn)定性、連續(xù)重復(fù)生產(chǎn)等能力。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：2022年公司OLED有機(jī)材料新品放量推動(dòng)業(yè)務(wù)營(yíng)收顯著提升，但由于22H1疫情影響以及全年研發(fā)費(fèi)用的提升，公司業(yè)績(jī)略低于此前預(yù)期。公司當(dāng)前有多個(gè)新材料、新設(shè)備處于在研或推廣階段，考慮到公司可能進(jìn)一步加大對(duì)于研發(fā)項(xiàng)目的投入，我們下調(diào)22-24年公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.13（下調(diào)27.6%）/2.03（下調(diào)11.7%）/2.97（下調(diào)1.3%）億元。伴隨著公司OLED發(fā)光材料、封裝材料等新材料以及高世代線性蒸發(fā)源、小型蒸鍍機(jī)等新設(shè)備的逐步放量，在我國(guó)OLED產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展且國(guó)產(chǎn)化率不斷提升的背景下，公司將迎來(lái)快速發(fā)展。同時(shí)，公司基于現(xiàn)有技術(shù)在鈣鈦礦太陽(yáng)能電池領(lǐng)域的研發(fā)布局也有望為公司拓寬新的成長(zhǎng)空間，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：OLED材料放量不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)備訂單交付周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券趙乃迪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.77%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.56億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.38。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為79.92。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，奧來(lái)德（688378）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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